廣發基金

　　當我們談論新能源時，也許大多數的人第一反應都是風頭正勁的光伏。但實際上，風電同樣是不容忽視的一位“種子選手”。下面，咱們就來了解一下風電行業的現狀。

　　總的來說，當前的風電行業可以用3個關鍵詞概括：平價、雙碳和大型化。

01 平價

　　從2021年開始，我國對新裝的陸上風電不再進行補貼，陸上風電機組價格由3400元/kw一路下跌到現在的1800元/kw，實現了從補貼到平價再到高盈利的快速轉變。目前，陸風全投資IRR超過12%、資本金IRR超過20%的項目比比皆是，一些優質項目的資本金IRR甚至可以達到40%。即使考慮配置儲能，風電項目IRR也能達到10%以上。較高的盈利性也成為風電行業發展的重要內在驅動力。

　　注：IRR即“內部收益率”?！叭顿YIRR”是經營性IRR，表達的是假設全部都是在自有資金投入下的IRR；“資本金IRR”是融資后IRR，考慮了一定比例和期限的融資情況，指利息作為成本被扣后的內部收益率。

　　同時，對海上風電來說，2021年也同樣是國家補貼的最后一年，2022年起不再進行國補。截至目前，海上風電也重現了陸上風電的快速平價趨勢，風機價格、施工船舶價格快速下降接近腰斬。此外，在省補的推動下，廣東、山東今年海風平價項目已經開始加速建設，其余各省也已經基本達到平價的門檻。

02 雙碳

　　2021年我們正式提出“雙碳”目標，這一目標帶來的首先是能源體系的變化，亦成為風電行業的外在驅動力。根據中國電建院和水規總院在2021年2月做的測算，為實現國內經濟增長并兌現國際碳排放承諾，2021~2025年風電裝機規模需要翻倍，新增裝機規模需要達到300GW以上，年均60GW。2021年以來，以風電、光伏為首的非化石能源消費比重目標進一步提升，如果要求十四五期間火電規模不增加，則同期風電年均裝機規模需要達到70GW以上。

　　同時，中央政府也給能源企業明確了發展方向。國務院明確電力央企2025年可再生能源裝機占比超50%。為達成這一目標，各大能源企業需要加速轉型。十四五期間，頭部電力企業裝機目標合計達到615GW。

03 大型化

　　2020年之前，包括2020年，我國風電機組單機容量的提升都相對平緩。主流機型從2010年的1.5MW提升到2020年的2.5MW，用了10年時間，單kw價格維持在3500~4000之間。

　　2021年風電退補后，超預期實現了平價目標，這主要是靠機組大型化帶來單kw價格的下降。2020年搶裝結束后，由于“訂單焦慮”和機組加速大型化，風機價格快速下降，由搶裝時期的超3500元/kw一路下滑至2000元/kw以下，風電行業迅速邁過平價門檻，提前進入平價時代。

　　然而，由于產業鏈較為核心的整機環節格局較差，非理性競爭和價格戰導致整個風電設備產業鏈技術進步所創造的價值并沒有留在設備端，而是為風電場運營商做了嫁衣。平價后，設備端的利潤率下降，上游零部件商怨聲載道，而運營商的IRR卻快速提升，成為整個產業鏈中最賺錢的環節。當然，也正是因為上游價格比較“優惠”，風電也成為極具經濟性的綠色能源。

　　大型化的另一面是產業鏈通縮。大型化雖然促使風電機組價格快速下降、行業提前進入平價時代，但也使得產業鏈各個環節出現了不同程度的通縮，單kw價值量下降。

　　注：大型化過程中，為了減輕機組載荷、降低成本，風電設備最重要的變化就是輕量化，由此帶來的是諸多按重量計價的零部件在大型化過程中單位價值量下滑，即市場所說的“通縮”。

　　綜上所述，在需求端，無論是出于經濟性、盈利能力的驅動，還是為了完成雙碳目標下國務院下達的可再生能源裝機要求，電力企業對于發展和推進風電都有很強的裝機需求。展望未來，我國陸上風電新增裝機量將繼續保持穩步增長，海上風電在實現平價后也將大放異彩、不斷向深遠海突破。

　　在供給端，以大型化為代表的技術創新能夠繼續降低風電的度電成本，進一步增強風力發電運營商的盈利性并刺激需求。但由于大型化帶來的價值量變化，我們在投資中需要挑選抗通縮的環節，規避“成長陷阱”（即，雖然未來風電裝機量能夠增長，但是一些零部件環節的市場規?？赡芤驗椤巴s”不增反降，因此需要規避“成長陷阱”）。

　　退補降本和大型化趨勢下，產業鏈的市場規模和盈利空間或將受到擠壓，這就要求我們精選市場規模增長快、競爭格局清晰的細分領域，并在其中進一步精選有競爭優勢的公司，同時密切關注整機的競爭態勢，尋找行業盈利拐點。

　　此外，歐洲在俄烏沖突后加速能源轉型，南美等地區開始重視風電發展，全球風電市場欣欣向榮。中國風電發電機組的性能正在不斷完善和提升，整個風電行業已經擁有十余年的海外市場探索積累的經驗，再結合中國制造的成本優勢，中國風機的全球競爭優勢是比較顯著的。未來，中國風機走向海外、實現全球供應的潛力十分巨大，也許能像光伏一樣，走出全球化路線。我們期待那一天的到來。

（作者：廣發基金研究發展部 何玨威）

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