廣發基金

　　01 食品飲料企業迎來“漲價潮”

　　今年10月中旬，某調味品龍頭發布公告，對部分產品的價格進行調整。此舉猶如提價的“發令槍”，其他上市與非上市的調味品企業、速凍食品企業、堅果企業、飲料企業、啤酒企業緊隨其后，陸續發布了提價公告；除此之外，臨近年底，白酒企業近來也是提價函頻出。

　　那么，引發本輪食品飲料企業提價潮的原因是什么呢？我們認為，成本上漲是推動企業提價的最主要原因。

　　今年以來，食品飲料企業上游原料，包括直接生產原料、運輸費用、能源費用以及人工成本等等，都在持續上漲。帶來的結果就是企業盈利能力下行，這一點在食品加工企業中尤為明顯。2021年三季度，食品加工企業的單季度盈利能力顯著下降，導致利潤下滑甚至虧損。對此，企業只能通過對產品進行提價，緩解成本上漲的壓力，保持經營的穩定。

　　其中要特別說一下白酒企業，白酒企業對產品提價，一方面能夠保持品牌的中高端定位，在經銷商與消費者心中保持漲價預期；另外一方面能夠通過適當控貨、提價，梳理渠道價格體系，保證渠道利潤水平。

　　下面，我們結合2021年食品飲料企業的經營困境，聊一聊在企業“漲價潮”后，食品飲料板塊在2022年是否存在投資機會。

　　02 回顧2021，食品飲料企業面臨經營壓力

　　回顧即將過去的2021年，食品飲料企業在需求端、成本端、渠道端都面臨著諸多挑戰。

　　1、 需求端

　　疫情干擾、經濟增速逐步放緩等因素都對消費者需求帶來了負面的影響。雖然在政府的有力管控下，2021年國內疫情對社會生活的影響和2020年相比已顯著減少，但疫情的點狀發生以及疫情管控政策，仍顯著降低了居民外出就餐、社交、出行、旅游等行為的頻率。

　　社交場景、通勤場景、游玩場景的明顯減少，令部分食品飲料產品的消費需求明顯下降，相關企業在收入上面臨壓力；再者，在收入增長存在壓力的情況下，企業往往會加大銷售費用的投入（如加大促銷力度、增加宣傳費用等），這都意味著企業盈利能力可能下降。

　　2、 成本端

　　從成本的角度看，原料、運輸、能源以及人工成本皆在上漲，毛利率承壓。

　　3、渠道端

　　社區團購的繁榮導致傳統渠道的人流量下降。在2020年的疫情中，為了減少出行與人員聚集，人們逐步建立了通過社區團購購買商品的習慣；2021年，社區團購持續發展，傳統零售渠道特別是商超賣場客流明顯下降。對于以商超為主要銷售渠道的品牌，保持銷售增長的壓力變大；同時，社區團購通過低價引流或做大銷售規模，使得食品飲料企業渠道盈利能力下降，經銷商采購積極性下降。

　　03 展望2022，企業經營壓力有望緩解

　　食品飲料企業面臨的經營壓力，通過漲價能得到一定程度上的緩解。首先，通過漲價的契機，理順出廠價、批發價以及終端零售價，保證經銷商和終端銷售網點的盈利空間，能有效提振采購的積極性，預計一段時間后，我們可能會在報表上看到收入增長出現環比改善。其次，漲價可以直接緩解企業成本上漲的壓力，提振盈利能力，或許不久的將來，我們也能看到企業盈利能力逐季改善。

　　渠道方面，隨著社區團購競爭的規范化、低價競爭的減少以及食品飲料企業積極參與社區團購，社區團購給食品飲料企業——特別是食品加工企業——帶來的負面影響有望緩解。

　　社會需求方面，在政府持續強有力的管理以及醫療投入下，相信疫情對社會生活的影響也會逐步降低，消費需求將逐步回升。

　　展望2022年，許多食品飲料企業面臨著相對較低的經營業績基數；隨著漲價后成本壓力的緩解，疊加可能的需求改善，我們預計，業績彈性將可能在2022年二季度開始體現，從而帶來相應的投資機會。

　　（作者：廣發基金研究發展部 陳櫻子）

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